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　　起头：星河农居品及衍生品

　　研究员：刘大勇

　　期货从业证号：F03107370

　　投资议论证号：Z0018389

　　第一部分  弁言选录

　　9月玉米行情总结：

　　9月USDA敷陈，巨匠供应压力仍较大，好意思玉米连续上调单产，好意思玉米底部反弹，400好意思分/蒲复旧较强。国内华北玉米不绝上市，玉米现货握续下落，但东北地区有减产预期，入口谷物开动收紧，10月后仍有收储计谋影响。华北玉米与东北玉米价差扩大，盘面01仍在底部触动。

　　国内新手情预测：

　　外洋方面，好意思玉米底部基本出现，400好意思分/蒲复旧较强，后期跟着非贸易净空的减少，好意思玉米仍有走高可能。巴西出口增多，单产量可能会低于预期。

　　国内方面，10月华北玉米聚合上市，玉米现货会出现季节性低点。新作莳植本钱下降，繁衍需求会下滑，新作玉米价钱会连续下落，国内玉米也会万古候处于低波动阶段，探讨到减产预期及收储计谋的不祥情味，华北玉米2100以下空间有限，东北玉米1900以下空间有限，谋划北港平仓价在2130-2320之间。由于副居品处于低位，且深加工赔本时候较长，谋划01玉米和淀粉价差仍会守护高位。

　　策略推选：

　　1． 单边：好意思玉米12合约400好意思分/蒲以下入场，目的450好意思分/蒲。国内01玉米守护2130-2320触动，05玉米2200以下作念多。

　　2． 套利：01玉米和淀粉价差在360-480之间逢低作念扩。

　　3． 期权：不雅望。（以上不雅点仅供参考，不看成入市依据）。

　　第二部分 外洋玉米基本面情况

　　一、巨匠玉米供应豪阔，新作玉米处于低位触动

　　2024年9月USDA敷陈巨匠玉米产量略下调，但产量和库销比仍处于高位。24/25年度巨匠玉米产量预期12.19亿吨，略低于昨年的12.24亿吨，也低于上月的12.20亿吨。其中饲用玉米破费7.72亿吨，高于昨年7.66亿吨，国内总破费12.14亿吨，高于昨年的12.10亿吨，谋划期末库存3.084亿吨，低于昨年的3.096亿吨，库销比25.40%。其中好意思国产量3.857亿吨，出口5842万吨。巴西产量1.27亿吨，出口4900万吨。阿根廷产量5100万吨吨，出口3600万吨。乌克兰产量2720万吨，出口2400万吨。巨匠供应压力仍较高，优良率处于高位，价钱要点下移，但破费仍在增多，库销比下降，压力减轻。

　　二、好意思玉米单产连续上调，库存略上调

　　9月敷陈好意思玉米莳植面积守护不变，单产连续上调。24/25年好意思玉米本钱线480好意思分/蒲隔壁，好意思玉米面积9070万英亩傍边，低于昨年的9460万英亩。单产由8月的183.1蒲/英亩上调到9月的183.6蒲/英亩，本年好意思玉米优良率较高，截止9月8日，好意思玉米优良率64%，高于昨年同时的52%。

　　好意思国酒精产量处于高位，产量高于昨年，最近守护在110万桶/日隔壁，好意思玉米净空减少，但仍处于高位。截止9月3日，好意思玉米非贸易握仓净空为9万手，净空握仓比上月连续减少。

　　三、巴西玉米出口低于昨年，二茬收割经过加速

　　巴西二茬玉米收割经过加速，巴西出口量仍低于昨年。8月巴西出口643万吨，1-8月巴西累计出口1706万吨，低于昨年2468万吨，当今巴西处于出口旺季。但出口总量仍低于昨年同时。截止9月8日，巴西二茬玉米收割99.7%，高于昨年同时的93.1%。

　　第三部分  国内玉米基本面分析

　　一、莳植本钱下降，新作产量预期减产，但收货季压力较大

　　从9月底开动，华北玉米与东北玉米开动大量上市。9月底华北玉米不绝上市，10月东北玉米不绝上市，新作供应压力在9月底不绝呈现。10月华北供应压力最大，会出现价钱低点，10月中旬后压力会减轻。

　　当今市集焦点开动转向新季玉米收货情况， 10月华北和东北玉米大量上市，价钱会承压。9月下旬开动，华北玉米会大量上市，10月后东北玉米大量上市。当今市集往返的中枢仍是华北玉米大量上市形成的底价。探讨到新季玉米有减产预期（初步测算减产1000万吨傍边，主要聚合在辽宁和吉林），咱们将华北底价基本在2100元/吨隔壁。当今华北玉米握续下落，且仍高于预期新季玉米，谋划华北玉米仍会下落，山东底价可能会跌到2100元/吨隔壁，东北玉米低点可能在1900元/吨隔壁。9月底部分黑龙江深加工开秤价低于预期，绥化象屿0.79元/斤，折算干粮1950元/吨，富锦象屿开秤价0.74元/斤。

　　黑龙江由于本年地租下降，莳植本钱也鄙人降。黑龙江地租基本在800元/吨隔壁，按照1600斤/亩估计，本钱基本在2000-2100元/吨，折算到港平仓价基本在2250元/吨隔壁，01玉米短期仍会围绕本钱线以下触动。

　　7月入口玉米下降，但替代谷物量高于昨年。7月入口玉米109万吨，累计入口玉米1213万吨，低于昨年同时12%。玉米、高粱、大麦及DDGS共计入口2720万吨，高于昨年同时的2223万吨，国内谷物供应仍较高。但9月开动，入口玉米和其他谷物会受限定，入口量会大幅减少。

　　二、9月饲料需求连续好转，但破费仍低于昨年

　　把柄中国饲料工业协会数据，2024年7饲料产量2650万吨，环比增3.5%，同比下降4.4%，1-7月饲料产量累计17189万吨，累计同比减少4.2%。10月繁衍行业利润会下滑，把柄饲料需求季节性国法，10月谋划饲料需求会收缩。2024年9月繁衍利润开动下滑，生猪及鸡蛋价钱依然达到年内高点，且利润仍较高，谋划10月青年猪和鸡蛋利润会下滑，10月饲料需求可能会减少。把柄钢联数据，123家样本企业能繁母猪8月存栏496.41万头，环比涨0.32%，同比减少2.35%。商品猪8月存栏3475.22万头，环比高涨1.22%，同比减少0.79%。截止9月12日，自繁自养利润为720元/头，外购仔猪利润475元/头。由于生猪繁衍利润仍较高，生猪母猪和商品猪存栏握续增多，但9月下旬开动，受中秋及国庆影响，生猪出栏量会增多，10月存栏会减少，饲料需求环比会减少。9月肉鸡价钱握续处于3.5元/斤的低位，繁衍利润赔本，但肉鸡存栏仍较高。鸡蛋存栏高于昨年，繁衍润仍较高，谋划下10月繁衍利润会下滑。截止9月12日，鸡蛋繁衍本钱3.52元/斤，繁衍利润1.69元/斤，白羽肉鸡繁衍利润-0.4元/只。

　　三、深加工玉米去库，理睬新玉米

　　2024年9月玉米价钱握续回落，但市集预期新季玉米价钱较低，截止9月底，山东深加工玉米在2100元/吨以下。深加工缩小玉米库存。截止9月11日，96家深加工玉米库存274.4万吨，高于昨年同时15.78%。黑龙江玉米库存83.4万吨，高于昨年的10.76%，山东玉米库存48.1万吨，低于昨年2.04%，吉林玉米库存34.9万吨，高于昨年25.09%。淀粉企业开机率9月仍守护高位，截止9月11日，淀粉企业开机率为56.35%，高于昨年的53.8%。淀粉企业淀粉库存也高于昨年，淀粉企业赔本开动减少。截止9月11日，黑龙江淀粉利润为-40元/吨，山东利润25元/吨。淀粉库存握续下滑，但仍高于昨年，截止9月21日，淀粉库存为88.4万吨，月降幅12.86%，年同比涨幅26.6%。当今深加工企业处于去库阶段，理睬新玉米上市，由于10月华北玉米聚合上市，淀粉企业开机率会守护高位，且下贱休假原因，淀粉企业库存会连续上升。

　　2024年玉米破费最大的亮点是深加工的需求，深加工谋划玉米破费增多200万吨。新玉米谋划价钱仍会走低，与木薯淀粉价差较高（当今在1100元/吨以上），会连续替代木薯淀粉过甚他需求。由于本年木薯淀粉入口仍处于低位，玉米淀粉仍会替代较多。1-7月木薯淀粉入口205万吨，高于昨年同时的168万吨，但仍低于往年的250万吨傍边。

　　酒精行业，9月由于玉米现货握续下落，酒精开机率开动上升，酒精利润也在改善。一般酒精行业受玉米影响较大，开机率和利润呈现很强的季节性国法，且大部分酒精企业在东北地区，9月份玉米现货握续下落，酒精利润赔本有所改善。截止9月14日，黑龙江利润为-361元/吨，河南酒精利润为151元/吨。谋划10月跟着新玉米上市，酒精行业开机率会上升，新季玉米价钱仍会下落，酒精利润也会增多。

　　四、朔方和南边口岸玉米库存处于下降阶段

　　9月北港和南港玉米库存处于下降阶段。把柄Mysteel玉米团队数据流露，9月6日朔方四港玉米库存共计133.4万吨，库存连续下滑。广东港内贸玉米库存25.6万吨，外贸库存15.1万吨，入口高粱66.9万吨，入口大麦57.7万吨，累计谷物库存165.3万吨。南朔方口岸库存均处于近几年低位。

　　五、玉米和淀粉往返逻辑

　　2024年9月玉米现货握续回落，开机率仍处于高位，但副居品价钱止跌反弹，淀粉价钱回落较小，淀粉企业赔本大幅改善。当今东北玉米回落较多，华北玉米与东北玉米价差开动扩大，但副居品价钱仍较低，淀粉企业副居品的孝顺也达到19年来新低，其中山东深加工副居品的孝顺在550元/吨。9月底华北玉米大量上市，市集预期山东玉米底价基本在2100元/吨隔壁，山东淀粉底价基本在2750元/吨隔壁。10月份黑龙江玉米与华北玉米价差可能会连续扩大到200元/吨以上，淀粉企业利润会在10月一起盈利，玉米和淀粉现货价差会走扩，01玉米和淀粉价差谋划仍会走扩。

　　第四部分 行情预测

　　玉米：

　　24年巨匠供应仍豪阔，9月USDA敷陈上调单产，好意思玉米底部基本配置，后期仍有反弹空间。国内9月中下旬华北玉米不绝上市，10月东北玉米大量上市，当今华北旧作玉米供应豪阔，且新季玉米莳植本钱下降，谋划华北在10月会出现价钱低点。10月东北玉米大量上市，11月黑龙江玉米会出现价钱低点。谋划华北玉米收购价低点在2100元/吨隔壁，黑龙江玉米低点基本在1900元/吨隔壁，01玉米谋划波动在2130-2320。但本年仍要探讨收储计谋的影响，由于昨年收储计谋较晚，企业收购价钱较高，深加工和贸易商赔本较大，谋划本年收储计谋可能会提前到11月傍边，盘面的下落空间有限。

　　淀粉：

　　华北玉米供应量豪阔，开机率处于高位，淀粉库存仍会处于高位。9月跟着华北新玉米大量上市，深加工利润会有所改善。10月华北玉米会出现季节性低点，四季度是传统淀粉需求旺季，一般会有可不雅利润，按照以往国法，11月深加工利润会达到年内高点，山东淀粉现货2750元/吨隔壁基本底部，黑龙江2550元/吨隔壁基本底部。且副居品价钱处于低位，谋划淀粉与玉米价差仍处于高位，01和11价差仍会走扩，01玉米和淀粉价差能够率在360-480。

　　【往返策略】：

　　好意思玉米下落空间有限，400好意思分/蒲复旧较强，跟着非贸易净空减仓，谋划好意思玉米有反弹空间。国内玉米现货供应豪阔，9月中下旬新玉米会不绝上市，且新作玉米由于本钱下降，谋划新季玉米价钱仍会走低，01玉米基本在本钱线隔壁窄幅触动。当今不祥情的两个成分，天下减产数目及10月后可能会有收储计谋。

　　1．单边：好意思玉米12合约400好意思分/蒲以下入场，目的450好意思分/蒲。国内01玉米2150以下逢低短多，05玉米在2200以下作念多，01淀粉2530-2700逢低短多。

　　2．套利：01玉米和淀粉价差360-480逢低作念扩。

　　3．期权：不雅望。（以上不雅点仅供参考，不看成入市依据）。           

　

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